Τα αδιανέμητα κέρδη, επειδή ανήκουν στους μετόχους, αποτελούν ουσιαστικά μια περαιτέρω επένδυση στην εταιρεία για λογαριασμό των μετόχων.
Το κόστος αυτών των διαφυγόντων κερδών είναι η απόδοση που οι μέτοχοι πρέπει να αναμένουν από την επένδυσή τους. Αυτό αναφέρεται ως κόστος ευκαιρίας, επειδή οι μέτοχοι θυσιάζουν την ευκαιρία να επενδύσουν αυτά τα χρήματα για μια επιστροφή αλλού για να επιτρέψουν στην επιχείρηση να χτίσει κεφάλαια.
Τα αδιανέμητα κέρδη είναι μία από τις τέσσερις πιθανές άμεσες πηγές κεφαλαίου για μια επιχείρηση. Τα υπόλοιπα είναι το κεφάλαιο του χρέους , το προνομιούχο απόθεμα και το νέο κοινό απόθεμα.
Η εκτίμηση του κόστους των κερδών εις νέον είναι πιο δύσκολη από τον υπολογισμό του κόστους του χρέους ή του κόστους των προνομιούχων μετοχών. Το χρέος και το προνομιούχο απόθεμα είναι συμβατικές υποχρεώσεις και έχουν εύκολα προσδιοριστεί το κόστος. Τα υπόλοιπα κέρδη είναι διαφορετικά, αλλά χρησιμοποιούνται τρεις συνήθεις μέθοδοι για την προσέγγιση του κόστους τους.
Μέθοδος προεξοφλημένης ταμειακής ροής (DCF)
Οι επενδυτές που αγοράζουν μετοχές αναμένουν να λάβουν δύο τύπους αποδόσεων από αυτά τα αποθέματα - μερίσματα και κεφαλαιακά κέρδη. Τα μερίσματα είναι οι αποδόσεις που οι επιχειρήσεις πληρώνουν στους επενδυτές τους ανά τρίμηνο και τα κέρδη κεφαλαίου, συνήθως η προτιμώμενη απόδοση για τους περισσότερους επενδυτές, είναι η διαφορά μεταξύ του τι πληρώνουν οι επενδυτές για ένα απόθεμα και της τιμής για την οποία μπορούν να το πουλήσουν.
Από αυτές τις μεταβλητές, μπορείτε να υπολογίσετε το κόστος των κερδών εις νέον χρησιμοποιώντας τη μέθοδο προεξοφλημένων ταμειακών ροών για τον υπολογισμό του κόστους των κερδών εις νέον. Για να το κάνετε αυτό, χρησιμοποιείτε την τιμή του μετοχικού κεφαλαίου, το μέρισμα που καταβάλλεται από το απόθεμα και το κεφαλαιακό όφελος, που ονομάζεται επίσης ρυθμός αύξησης των μερισμάτων που καταβάλλεται από το απόθεμα.
Ο ρυθμός ανάπτυξης είναι ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης του ποσού των μερισμάτων.
Με αυτές τις πληροφορίες, υπολογίστε το κόστος των κερδών εις νέον με αυτόν τον τύπο:
{[Τελευταίο ετήσιο μέρισμα x (1 + ρυθμός ανάπτυξης)] / τιμή μετοχής} + ρυθμός ανάπτυξης
Για παράδειγμα, αν το τελευταίο ετήσιο μέρισμα ήταν $ 1, ο ρυθμός ανάπτυξης είναι 8% και το κόστος του αποθέματος είναι $ 30, ο τύπος σας θα μοιάζει με αυτό: {[$ 1 x (1 + 0,08)] / $ 30} + 0,08. Με άλλα λόγια, θα πολλαπλασιάσετε πρώτα το 1 $ (μέρισμα) κατά 1 + 0,08 (1 + τον ρυθμό ανάπτυξης 8%). Αυτό θα σας δώσει 1,08, το οποίο θα διαιρέσετε κατά $ 30 (τιμή μετοχής), δίνοντάς σας 0,036. Στη συνέχεια, προσθέστε αυτόν τον αριθμό σε 0,08 (ρυθμός ανάπτυξης) για να φτάσετε το 0,116 ή το 11,6%.
Μέθοδος τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM)
Πρόκειται για ένα απλό οικονομικό μοντέλο που απαιτεί τρία στοιχεία για να καθορίσει τον απαιτούμενο ρυθμό απόδοσης ενός αποθέματος ή πόσο ένα απόθεμα πρέπει να κερδίσει για να δικαιολογήσει τον κίνδυνο.
- Ο συντελεστής άνευ κινδύνου στην οικονομία. Αυτή είναι η απόδοση που θα περίμενε κανείς σε μια επένδυση με μηδενικό κίνδυνο. Συνήθως μπορεί να εκπροσωπείται ως το επιτόκιο σε ένα τριμηνιαίο νομοσχέδιο του αμερικανικού Δημοσίου.
- Η απόδοση της αγοράς. Αυτό περιμένετε από την αγορά στο σύνολό της. Για να καθορίσετε αυτήν την απόδοση, χρησιμοποιήστε μια αγορά όπως το Wilshire 5000 ή το Standard and Poor's 500.
- Η βήτα του αποθέματος. Πρόκειται για μια μέτρηση του κινδύνου ενός αποθέματος, με το 1,0 να αντιπροσωπεύει την αγορά ως σύνολο. Ένα απόθεμα 10 τοις εκατό πιο ριψοκίνδυνο από την αγορά θα είχε μια beta του 1,1, για παράδειγμα. Τα ασφαλέστερα αποθέματα θα έχουν betas κάτω του 1,0. Πολλοί επενδυτικοί χώροι όπως το Bloomberg υπολογίζουν και απαριθμούν betas για μετοχές.
Με αυτές τις πληροφορίες, υπολογίστε τον απαιτούμενο ρυθμό απόδοσης με αυτόν τον τύπο:
Απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης = Συντελεστής μηδενικού κινδύνου + Beta x (Ποσοστό αγοράς - Κίνδυνος μηδενικού κινδύνου)
Για παράδειγμα, αν το ποσοστό κινδύνου σας είναι 2%, η βήτα σας είναι 1,5 και το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης στην αγορά είναι 8%, ο τύπος σας θα είναι 2 + 1,5 x (8 - 2). Αυτό σας δίνει μια απάντηση 11, που σημαίνει ότι το κόστος των κερδών εις νέον είναι 11 τοις εκατό.
Απόδοση ομολογιακού δανείου Plus Risk Premium
Αυτή είναι μια απλή μέθοδος για την εκτίμηση του κόστους από τη μανσέτα.
Πάρτε το επιτόκιο στα ομόλογα της επιχείρησης και προσθέστε στο επιτόκιο των ομολόγων ένα ασφάλιστρο κινδύνου συνήθως 3 έως 5 τοις εκατό, με βάση την κρίση της επικινδυνότητας της επιχείρησης.
Για παράδειγμα, εάν το επιτόκιο είναι 6 τοις εκατό και το ασφάλιστρο κινδύνου είναι 4 τοις εκατό, θα τα προσθέσετε απλά για να λάβετε 10 τοις εκατό.
Μέσος όρος των τριών μεθόδων
Οποιαδήποτε από τις τρεις μεθόδους μπορεί να παράσχει μια προσέγγιση του κόστους των κερδών εις νέον, αλλά να πάρει τον ακριβέστερο αριθμό, να υπολογίσει και τις τρεις μεθόδους και να χρησιμοποιήσει τον μέσο όρο τους. Τα παρεχόμενα παραδείγματα είχαν ως αποτέλεσμα απαντήσεις 11,6%, 11% και 10%. Ο μέσος όρος των τριών αυτών αριθμών είναι 10,86%. Αυτό θα ήταν το κόστος των αδιανέμητων κερδών μιας επιχείρησης με τα στοιχεία που παρατίθενται στα παραδείγματα.